【基础】GP LP AI VC PE BI FOF　

 

序

 

前些天，有位伙伴好心转给我文章，说上次沙龙有人提了些初级问题，平时多些基础常识的介绍，我压在手上没有马上转发。

平时我也在网上看到很多文章，想直接转发。乍一看，怎么都是给入门的人看的，再仔细看看，怎么都不是给入门的人看的。说得都对，但就是太不地气，入门者费解。

本文，我做一些补充说明。特别针对私募基金相关而言，不泛指合伙型律师事务所、会计事务所、合伙企业开个饭店或承包果园等。

 

普通合伙人(General Partner, GP)

【原文】

大多数时候，GP, LP是同时存在的。而且他们主要存在一些需要大额度资金投资的公司里，比如私募基金(PE，Private Equity)，对冲基金(Hedge Fund)，风险投资(Venture Capital)。

可以简单的理解为GP就是公司内部人员。话句话说，GP是那些进行投资决策以及公司内部管理的人。

举个例子：现在投资公司A共有GP1, GP2, GP3, GP4四个普通合伙人，他们共同拥有投资公司A的100%股份。因此投资公司A整体的盈利，分红亏损等都和他们直接相关。

 

【哈匹补充】

这原文，似乎就不是很好理解。

GP就是日常说的基金管理人、基金管理公司、基金公司。可以出资、也可以不出资。主要职责是基金的募集、投资、管理、退出（简称募投管退，统称基金管理），以帮助基金投资者获取投资回报为目标，以收取固定管理费及浮动业绩分成持续生存发展。

GP来源于有限合伙企业的名词，却常常通用到各种类型的私募基金中，比如信托计划、资管计划、契约型基金等。

 

 

有限合伙人（Limited Partner, LP）

【原文】

可以简单理解为出资人。LP会在经过一连串手续以后，把自己的钱交由GP去打理，而GP们则会将LP的钱拿去投资项目，从中获取利润，双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的“你（LP）出钱，我（GP）出力”的情况。

在美国，绝大多数情况下，LP都有一个最低投资额度——这个数字一般是600万美金，为了避免一个LP注资过多，大多数公司也会有一个最高投资额度——常见的则是由1000万至2000万不等。但这个额度不是必然的，如果LP本身实力比较强大，甚至可以在投资过程中给与帮助的，数个亿的投资额度也是可以看得到的。

此外，一般LP的资金都会有一个锁定周期（Lock-Up Period），一般为一年至数年不等（要看公司具体投资的项目而定）。为的是确保投资的持续性（过短的投资周期会导致还没开始赚钱就必须退场）——换言之，如果你给公司投资了600万，你起码要一年以后才可以将钱取出来。

 

【补充】

LP就是基金投资者，简单来说，LP相对GP，有权分钱，没权分权（参与投资决策和日常运营管理）。当前国内私募基金要求最低投资100万。以筛选有较好风险意识和风险承受能力的群体。

 

 

GP如何获取利润

【原文】

在美国，公司普遍遵循2/20收费结构，也就是2%的管理费以及20%的额外收益费。（2/20结构在08金融风暴以后被一些公司打破了，但毕竟不是常规。而且打破结构的公司并没有做的特别优秀的案例）

假设LP1投资了600万去投资公司A，一年之后LP1额外收益了100万。那么LP1需要上缴给投资公司A的费用将会是：

600万*2% + 100万*20% = 32万。即LP1最终可以获益68万，投资公司A则可以获益32万。顺带一提的是，不管赚钱还是亏钱，那2%的管理费都是非交不可得。而额外收益费则必须要赚钱了以后才会交付。

而在中国，目前来说并不是所有公司都有收2%的管理费用。但20%的额外收益费是基本一致的。（最低的我曾经听说过15%并且无2%管理费的，但资金规模并没有太大，估计勉强接近一个亿。）

 

【补充】

固定收益的私募基金，通常没有收费，GP靠利差赚钱。

浮动收益的私募基金，常见收费：认购费1%（一次性），管理费2%每年，业绩分成二八分，投资者80%。

母基金，常见收费：认购费1%（一次性），管理费1%每年，业绩分成一九分，投资者90%

 

 

VC和 PE

【原文】

这里提到Angel Investor以及Investment Banking，他们正好表示了投资者的四种阶段。

在解释这四个名词之前，我们可以先将他们按照投资额度从小到大排序；天使投资（Angel），风险投资（Venture Capital, VC），私募基金（Private Equity, PE）以及投资银行（Investment Banking, IB）。

（事实上，资金额度只是一个大概的均值，不是一个绝对值，切勿以单纯的以投资额度去判定一家公司是什么天使还是风投或者其他。）

 

【补充】

 

首先，之前写过一个材料，相邻之间是没有明显的界限的，通常早期是还没有盈利，成长期不一定，成熟期是有盈利。但也不完全是，有的早期就有盈利。

 

其实这里对入门者最容易晕的是PE，因为PE有太多太多身份，如果不注意上下文，很容搞错的。

 

1.PE首先是私募基金的总称，英文翻译过来的，是相对公募基金。

2.国内常指成熟期企业的股权投资基金

3.有时PE管理机构会说“我们这些PE”，此时指PE的GP

4.有些机构或基金分明覆盖了从天使到PE，但中国较早创业板推出前，股权投资主要做上市前的投资，后来过热，被迫前移做VC甚至AI，但这些机构习惯性、惯性称自己是PE机构；也有些曾经做VC现在侧重做中后期，大家还觉得是VC。

5.在基金协会定义私募基金分类中，明确私募股权基金（PE）范围是并购基金、上市公司定增基金、房地产基金、基础设施基金等；而咱们现在口语中常说的私募股权，在基金协会基金备案分类中归为私募创业投资基金，即所有非上市公司的股权投资，统一称为创业投资，所以创投，不是三五个人小公司叫创业公司，在基金协会眼里，没上市的公司都叫创业公司。刚创业的公司，准确讲是：初创公司，即还处于初期创业阶段的公司，泛指刚刚创立，且没有足够资金以及资源的各类企业。往往都有资金短缺、人才匮乏（通常只有创始人及为数不多的核心员工）、业务开拓吃力等等问题。而一般由大企业投资开办的子公司和合资公司不能算作初创企业。

 

怎么样？晕了没？没晕才怪呢。一个名词，颠来倒去的，含义不同。

 

市盈率也简称PE哦，。。。

 

 

天使投资（Angel Investment）

 

大多数时候，天使投资选择的企业都会是一些非常非常早期的企业，他们甚至没有一个完整的产品，或者仅仅只有一个概念。（打个比方，一个人的毕业设计作品是一款让人保持清醒的眼镜，做工非常粗糙，完全不能进入市场销售。但他凭借这个概念以及这个原型品在美国获得了天使投资，并且目前正在该天使投资的深圳某孵化器工作室进行开发研究。）

而天使投资的投资额度往往也不会很大，一般都是在5-100万这个范围之内，换取的股份则是从10%-30%不等。单纯从数字上而言，美国和中国投资额度基本接近。大多数时候，这些企业都需要至少5年以上的时间才有可能上市。

此外，部分天使投资会给企业提供一些指导和帮助，甚至会给予一定人脉上的支持。

 

风险投资（Venture Capital, VC）

 

一般而言，当企业发展到一定阶段。比如说已经有个相对较为成熟的产品，或者是已经开始销售的时候，天使投资那100万的资金对于他们来说已经犹如毛毛雨一般，无足轻重了。因此，风险投资成了他们最佳的选择。一般而言，风险投资的投资额度都会在200万-1000万之内。少数重磅投资会达到几千万。但平均而言，200万-1000万是个合理的数字，换取股份一般则是从10%~20%之间。能获得风险投资青睐的企业一般都会在3-5年内有较大希望上市。

 

 

私募基金（Private Equity, PE）

 

私募基金选择投资的企业大多数已经到了比较后期的地步，企业形成了一个较大的规模，产业规范了，为了迅速占领市场，获取更多的资源，他们需要大批量的资金，那么，这时候私募基金就出场了。大多数时候，5000万~数亿的资金都是私募基金经常投资的数额。换取股份大多数时候不会超过20%。一般而言，这些被选择的公司，在未来2~3年内都会有极大的希望上市成功。

去年注资阿里巴巴集团16亿美金的银湖资本（Silver Lake）和曾经投资过的Digital Sky Technology则是私募（尤其做科技类的）翘楚公司。而这16亿的资金也是历史上排名前几的一次注资了。

 

 

投资银行（Investment Banking）

【原文】

他有一个我们常说的名字：投行。一般投行负责的都是帮助企业上市，从上市融资后获得的金钱中收取手续费。（常见的是8%，但不是固定价格）一般被投行选定的企业，只要不发生什么意外，都是可以在未来一年内进行上市的。有些时候投行或许会投入一笔资金进去，但大多数时候主要还是以上市业务作为基础。

高盛，摩根斯坦利以及过去的美林等等都属于知名的投行。此外很多知名的银行诸如花旗银行，摩根大通等旗下都有着相当出色的投行业务。

 

【补充】

投资银行，是相对商业银行而言，我们日常中存款、贷款的银行就是商业银行，以存贷利差为盈利模式，通常是存贷利息都是确定的。通过严格的资产抵押或高信用等风控措施保障安全性。

而投资银行，通常是以投资回报为盈利模式，常常回报收益是不确定的，风险相对贷款是更高的，收益也可能更高，甚至高得无比惊人。

商业银行，主要靠严格风控抵御风险，以确定利率锁定收益；投资银行，主要靠组合投资抵御风险，以择优投资获取收益。

在我的术语中，我把这些风险投资机构，尤其是股权投资机构，简单成为投行或GP。

 

 

母基金 （Fund of Fund, FoF）

 

即基金中的基金。FoF和一般基金有一个本质上的区别——那就是他们投资目标的性质是不一样的。

基金投资的项目非常广泛，常见的有股票，债券，期货，黄金这些广为人知的项目。而FoF呢，则是通过另一种方法来投资——他们投资的是基金公司。也就是说，FoF一般是不会对我们常说的股票，债券，期货进行投资的。他们会选择投资那些本身盈利能力很强的基金公司（比如上面提到的Silver Lake, Digital Sky, 甚至可以再组合一个咱们国内的华夏基金。）

当然，也因为FoF的投资特殊性，所以它并不像一开始提到的LP那样，有600万最低投资额度的限制。FOF住美国的额度范围一般是20万美元到60万美元作为最低投资额度。锁定周期至少要有一年以上的时候。


【补充】严格来说，FOF不等于母基金，母基金是FOF的子集，即FOF包含母基金，母基金是至少投2个基金的FOF，即还有只投一个基金的FOF，叫单一FOF或专项FOF，因此FOF分为单一FOF和母基金。比如三方财富公司常发一个单一FOF，投向单一基金，则为单一FOF。市场上的单一FOF远远多于母基金，但其实并非最优做法，主要原因是机构奔着迎合用户喜好，而并非为用户利益最优。

咱可以做个简要分析，私募基金本来门槛就较高，尤其是高端基金，哪怕经过三方降低门槛，也常见为500万左右，偶尔有300万的，那么对于大部分投资者，要做好组合（无论是老手为了配置，还是新手为了尝试），如果要自己组合，则所需资金量至少5-10个组合，即2500-5000万左右。大部分人尤其中产阶级，是不具备这样的条件的。

退一步，即使能达到条件，相当于呈现一堆基金，由投资者自己选择配置，这违背了专业事交给专业人做的原则。无论是动态信息还是长期积累，投资者都不如管理机构。但投资者也麻烦，总想自己搞明白、自己做决策、自己找感觉。这样配置下来的结果，大概率不如交给母基金。
还有就是体验会更差，无论如何，个人配置在概率上不如专业机构，那么总体不如母基金，而且每一笔独立投资，都给投资者深刻印象，那么人性决定了人只记得差结果，好结果理所当然。其实哪怕母基金综合结果和个人配置完全一样，感受会好很多，因为你看的是总结果。

归纳起来，投资总额在1亿以内，且未经过系统培训或实战总结过的用户，建议选择母基金为主。

 

后记

如果不实战，要精准、深入理解这些，其实是比较费劲。所以重点还是要理论结合实战，否则出本书写写百科全书就行了，可以吗？显然不行滴。。。

实战出真知！真知，真的知道了：）

 

 

 

 
 
 
　
 
　
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